Por segunda vez en la historia, los acreedores de una empresa chilena se transformarán en accionistas. La primera fue La Polar. Y ahora será Enjoy, la operadora de casinos y hoteles fundada por Antonio Martínez Ruiz y que en 1975 obtuvo la concesión municipal del Casino de Viña del Mar. Con pasivos por US$464 millones, venía complicada hace años, al punto que en 2017 los hijos del fundador -Cecilia, Antonio, Ximena y Javier, actual presidente del directorio- cedieron el control a Advent. Este fondo de inversión estadounidense hizo un aporte de capital, se renegociaron deudas, pero en 2019 el estallido social obligó al cierre algunos días y a una posterior operación intermitente, y la pandemia remató la mala racha.

Con la reorganización judicial, a cargo del abogado Nelson Contador y aprobada el 14 de agosto, las compañías de seguros Euroamérica, controlada por Nicholas y Alexandra Davis, y Penta Vida, filial de Empresas Penta, cuyos dueños son Carlos Alberto Délano y Carlos Eugenio Lavín, que habían comprado bonos de Enjoy en Chile, se transformarán en sus principales accionistas.

Como hay dos plazos para convertir los bonos en acciones y el primero se concretará a fines de marzo, lo que va a coincidir con la convocatoria de Enjoy a junta ordinaria de accionistas, Euroamérica se presentará a dicha instancia con un 13% de la propiedad, pudiendo elegir uno o dos directores, si cuenta con otros apoyos. Henry Comber, presidente de Euroamérica, es un nombre seguro; Georges de Bourguignon, socio y presidente de Asset Chile, la firma que asesoró a Euroamérica en la reorganización, uno probable.

Penta llegará a la junta con cerca de un 8% y podrá designar a un representante. Moneda alcanzará cerca de un 6% de la propiedad y nombrará a un director si cuenta con más votos. Principal, 4Life y Security, que tendrán un 5% en conjunto, deberán sumar fuerzas con otros accionistas para contar con uno.

El segundo período para convertir acciones es de hasta un año y medio (vence en julio de 2022) y corre para aquellos acreedores que aportaron recursos por $50 mil millones en agosto y a los que se les dio este mayor plazo como premio. También tuvieron otro incentivo: las acciones las van a convertir a $3,5 cada una. En esta reorganización, hay tres valores de papeles: $15, $5 y $3,5 cada uno.

Cuando los acreedores hayan convertido todos sus bonos en acciones van a subir en participación: Euroamérica pasará a tener entre un 20% y 25%; Penta, de 12% a 14%; Moneda, un 10%, mientras que Principal, 4Life y Security poseerán un 7% en conjunto.

Los tenedores de bonos internacionales cuentan como garantía con las acciones de Baluma, la sociedad dueña del Conrad, el glamoroso hotel con casino de Punta del Este, por lo cual no convierten sus bonos y siguen siendo acreedores.

Otra consecuencia de la reorganización que tomó cuatro meses y fue aprobada por el 92,7% de los acreedores valistas, es decir, sin garantías, donde entran los bonistas locales, es que los actuales accionistas se van a diluir notablemente. El fondo Advent, actual mayor accionista, pasará de su actual 34,4% a un 7%; los Martínez del 26,12% a cerca de un 6%; y los fondos de inversión -BTG y Compass son los más grandes-, de un 33,78% al 7%.

De los nueve directores actuales es muy probable que Javier Martínez, presidente de la mesa, sea elegido director con las acciones de su familia más el apoyo de los acreedores convertidos en accionistas, ya que, según distintas fuentes consultadas, es visto con buenos ojos por su conocimiento del negocio de los casinos. Advent también contará con un representante y lo mismo los fondos de inversión.

Actualmente, Advent posee cuatro representantes en la mesa, los Martínez dos y los fondos de inversión, tres.

Las compañías de seguros que se conviertan en accionistas pueden estar muchos años en la propiedad o vender cuando les parezca conveniente. Dos fuentes consultadas coinciden en que para un operador de casinos extranjero sería atractivo comprar su parte de la propiedad de Enjoy, con sus 10 casinos, 11 hoteles y presencia en Chile, Punta del Este y Mendoza. “No creo que llegue a manos de la competencia (Sun Dreams), porque creo que un extranjero estaría dispuesto a pagar más por entrar a un país nuevo”, dice un representante de los acreedores.

Hay una segunda derivada en esta reorganización: los actuales accionistas tienen el derecho a comprar nuevas acciones en un plazo de dos años (hasta enero de 2023), ya que quedarán guardadas como si fuera un warrant. Podrán suscribir dos acciones por cada una de las que tienen actualmente. Así, los Martínez podrían subir al 7,8%; Advent al 10,2% y los fondos de inversión al 10%. El precio a que suscribirán es poco más de $5 por papel.

No se prevén cambios en la administración, según las fuentes consultadas, por lo que se mantendrían en sus cargos Rodrigo Larraín en la gerencia general; Esteban Rigo-Righi en finanzas; y Eliseo Gracia en operaciones. Conocen bien la empresa y el rubro.

La semana pasada, la Superintendencia de Casinos de Juegos (SCJ) aplazó por segunda vez el proceso de licitación de los 12 complejos que deberían quedar disponibles a partir de 2023. Así, la presentación de ofertas quedó para el 18 de octubre de 2021.

Esto molestó al gremio Asociación de Casinos (donde no está Enjoy) pues sostienen que habría un beneficio para la empresa fundada por la familia Martínez. Según fuentes gremiales, en las bases de licitación se establece que una sociedad que figure en el registro de quiebras o en el Boletín Comercial en los últimos dos años puede ser eliminada de la fase de evaluación de proyectos, etapa clave del proceso de licitación. Pero con la postergación de los plazos, Enjoy evitaría quedarse fuera por esos requisitos.

En un conference call donde participaron los miembros de la industria el pasado 12 de de noviembre, el presidente de Sun Dreams, Claudio Fischer, sostuvo: “esta empresa (Enjoy) tuvo una reorganización empresarial y eso le impide participar del concurso actual”. En tanto, Michael Wagman, director de Marina del Sol, coincidió con la aseveración: “Hay muchas decisiones que están beneficiando a este operador”.

Tras las acusaciones de los operadores, la SCJ manifestó que el nuevo proceso licitatorio de casinos se ajusta plenamente a lo señalado por la ley. Sin embargo, la mesa que levantó en agosto el exsubsecretario de Hacienda, Francisco Moreno, con el fin de hacer más fluido el proceso de licitación, continúa quebrada debido a la molestia del gremio, en especial por el derecho preferente a renovar las concesiones que los casinos perdieron en 2015.